Gestión de Beneficios en Empresas Pre-OPI
Exploración de las motivaciones gerenciales detrás de las prácticas de gestión de beneficios acumulados y reales antes de una oferta pública inicial, y sus consecuencias en el rendimiento a largo plazo.
La gestión de beneficios es un tema clásico que nunca pierde su relevancia en la literatura de contabilidad financiera. Esta práctica se vuelve muy agresiva cuando una empresa se prepara para una Oferta Pública Inicial (OPI), un fenómeno a menudo denominado 'escaparate'. El objetivo es claro: maximizar el precio de oferta de las acciones presentando un desempeño histórico fantástico.
Gestión de Beneficios Acumulados vs Reales
Los investigadores distinguen la gestión de beneficios en dos tipos: acumulados y reales. La Gestión de Beneficios Acumulados (AEM) se ejecuta manipulando estimaciones contables (como provisiones para deudas incobrables o métodos de depreciación) sin alterar los flujos de efectivo reales. Por el contrario, La Gestión de Beneficios Reales (REM) implica decisiones operativas reales subóptimas, como recortar drásticamente los presupuestos de Investigación y Desarrollo (I+D) u ofrecer descuentos masivos a fin de año para aumentar momentáneamente el volumen de ventas.
Impacto a Largo Plazo (Bajo Rendimiento)
Empíricamente, las empresas que se involucran en la gestión de beneficios pre-OPI tienden a experimentar un fuerte bajo rendimiento operativo a largo plazo 1 a 3 años después de la OPI. Esto ocurre porque las acumulaciones discrecionales finalmente se revierten en períodos posteriores, o porque el recorte de I+D destruye la futura ventaja competitiva de la empresa.
Metodología de Medición
Para medir el AEM, los investigadores utilizan ampliamente el Modelo de Jones Modificado o el Modelo de Kothari, que separan las acumulaciones totales en componentes normales (no discrecionales) y anormales (discrecionales). Para el REM, se confía en gran medida en el modelo de Roychowdhury (2006), utilizando variables proxy como el Flujo de Efectivo Anormal de las Operaciones (CFO), los Costos de Producción Anormales y los Gastos Discrecionales Anormales.